Ashok Leyland独立收入同比下降89％至65亿印度卢比

Ashok Leyland(AL)独立收入同比下降89%至65亿印度卢比。在更高的闲置销售的带动下，实现收入同比增长约19%，至170万印度卢比。销量同比下降约90%/环比下降85%至3.8k单位。MHCV销售份额下降至27%(vs 20财年第一季度为67.5%)。更高的毛利率为35.9%(同比增长580个基点)，被其他成本增加21亿印度卢比所抵消，导致EBITDA亏损增加，为33亿印度卢比(20财年第一季度+54亿印度卢比)。该季度的调整后亏损更高，为39亿印度卢比(20财年第一季度为+ 24亿印度卢比)，这是由于利息成本上升，达到7.68亿印度卢比。自18年11月以来，国内MHCV行业一直处于低迷状态，而20财年则是过去20年来最糟糕的一年。尤其是M&HCV细分市场在过去几个月中继续保持低迷状态。由于制造业和经济活动仍处于“解锁”阶段，货运量仍远低于先前水平(车队利用率约为50-55%)，从而影响了卡车需求。学校和办公室的关闭以及对公共交通的担忧正困扰着公交车的需求。在较低的基数，替代需求和经济活动逐步回暖的带动下，我们预计到21财年末将会复苏。

外表

考虑到国内M&HCV销量触底反弹，我们将ASHLEY的独立业务估值为11倍FY22 EV / EBITDA，并为HLFL股份分配6印度卢比/股的价格，建议对该股票买入，目标价格为87印度卢比。